领先要明确诬捏钞票的界说

发布日期：2024-01-19 15:31    点击次数：67

2022 年 10 月 31 日，香港特区政府财经事务及库务局在香港金融科技周开幕礼上，认真发布《关系香港诬捏钞票发展的计策宣言》（“ 《香港宣言》”），旨在报告香港发展具活力的诬捏钞票行业和生态系统而订定的计策立场和方向。在《香港宣言》之后，香港诬捏钞票行业设置全面监管框架仍是大势所趋。计策的绽开，合规监管的了了，无疑为 Web3 行业入港注入了弘远的信心，此举也抒发出了香港竞争环球 Web3 中心的缱绻。

在监管方面，其实在《香港宣言》之前，香港就仍是设置了一套诬捏钞票的初步监管框架，在《香港宣言》之后的 2023 年，将设置一套诬捏钞票的全面监管框架，“将更好更快地把香港打形成为环球诬捏钞票治理中心，为香港经济带来全新活力。”本文将对香港诬捏钞票的监管主体、监管的历史沿革、种种诬捏钞票的监管、监管握牌轨制进行梳理，以匡助省略在 2023 年更好地邻接繁密香港诬捏钞票监管细目。

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一、香港诬捏钞票监管主体

在讲监管前，领先要明确诬捏钞票的界说。《2022 年打击洗钱及恐怖分子资金筹 集（改良）条例草案》对“诬捏钞票”（Virtual Asset）下了界说：（1）诬捏钞票是一种加密保护的数字价值，以计较单元或经济价值的储存形状表述；(2) 不错电子方式滚动、储存或生意；（3）可当作公众汲取的交游引子，用以为货物或作事付款、归还债务、投资；或对诬捏钞票相处事务的治理、运作、治理，以及相干条件的变嫌进行投票。此外，SFC、财库司不错通过宪报刊登的方式罕见界说“诬捏钞票”。

对于界说较为浮浅的诬捏钞票，香港当今仍是设置了一套初步监管框架，主要监管机构有三家：（i）香港证券及期货事务监察委员会（“SCF”），主要从投资者保护的角度，监管证券型代币过头相干步履；（ii）香港财经事务及库务局（“财库局”），主要从反洗钱、反恐融资的角度，监管悉数诬捏钞票；（iii）香港金融治理局（“金管局”），主要从珍藏金融沉稳的角度，监管央行数字货币（CBDC）以及港元沉稳币（可能估计）等这类支付型的代币。由此，在这三家监管机构的迎合下，香港诬捏钞票握牌轨制监管框架基本成型。

二、香港诬捏钞票监管的历史沿革

香港诬捏钞票监管的历史沿革不错分为三个阶段，差异是（1）2018 年以前，ICO 时代的监管；（2）2018 年以来，初次设置诬捏钞票监管框架并络续完善的时代；以及（3）在流程 4 年监管探索，2022 年积极绽开招待 Web3 行业再行入港的新阶段。

2.1 第一阶段：ICO 时代的监管

2017 年 9 月 5 日，SFC 发布《关系初次代币刊行的声明》，旨在报告初次代币刊行（ICO）中波及的数字代币可能属于《证券及期货条例》所界定的“证券”（以下简称“证券型代币”），任何从事证券型代币相干步履的个东谈主或机构，无论是否在香港，只好其业务步履所以香港公众为对象，便需获取 SFC 的派司或向 SFC 注册。

2017 年 12 月 11 日，SFC 发布《致握牌法团及注册机构的通函：关系比特币期货合约及与加密货币相干的投钞票品》，暗示波及通函中步履的个东谈主或机构需要向 SFC 申领 2 类派司（期货合约交游）并受其监管。同期，SFC 官员也暗示，未有向 SFC 申领相干派司而为香港投资者提供通函步履的个东谈主或机构可能触犯刑事裂缝。

这个 ICO 时代的监管，主要以 SFC 的视角，从表率传统金融的角度表率 ICO 行径。如 2018 年 3 月 19 日，SFC 叫停了 Black Cell Technology 的 ICO 行径，SFC 以为这次 ICO 行径属于集体投资考虑（CIS），包摄“证券”的界限，应受 SFC 的监管。

相较于香港只是针对质券型代币进行监管的绽开立场，国内则于 2017 年 9 月 4 日发布了《对于驻扎代币刊行融资风险的公告》，将悉数 ICO 行径齐界说为“一种未经批准违规公开融资的行径”，并对诬捏货币进行“一刀切”式的含糊。国内的“谢绝”立场径直导致了诬捏货币交游所及相干产业的“集体出海入港”。彼时的香港依托其地舆上风以及金融本钱的基础，启动迎来了诬捏钞票行业的弘远发展。BitMEX、Alameda、FTX、Crypto.com、Binance 这些耳闻目染的巨头齐曾在香港取得弘远的发展，香港那时环球 Web3 中心的地位一时无二。

2.2 第二阶段：2018 年以来初次设置诬捏钞票监管框架

2018 年 11 月 1 日，SFC 发布《关系针对诬捏钞票投资组合的治理公司、基金分销商及交游平台营运者的监管框架的声明》，并附属了《可能规管诬捏钞票交游平台营运者的见解性框架》（以下简称“《2018 框架声明》”），旨在出于从投资者保护的角度，要求受 SFC 监管的投资治理公司、基金、交游平台等机构，淌若从事诬捏钞票相干步履，需要向 SFC 肯求注册、派司。进一步扩大了 SFC 对于诬捏钞票的监管权限。

2019 年 3 月 28 日，SFC 发布《关系证券型代币的刊行声明》，旨在提示从事证券型代币刊行的个东谈主或实体机构适用的法规及监管章程。

2019 年 10 月 4 日，SFC 发布《适用于治理投资于诬捏钞票的投资组合的握牌发团的条件及条件》，进一步表率投资于诬捏钞票的基金握牌机构，提倡操作带领和监管表率。

2019 年 11 月 6 日，SFC 发布《立场书：监管诬捏钞票交游平台》过头附录一《适用于诬捏钞票交游平台营运者的发牌条件和条件及条件》（以下简称“《2019 立场书》”）。这是对《2018 框架声明》的邻接，进一步加强对从事证券型代币相干步履主体的正当化监管表率。但是，SFC 并未对仅从事非证券型诬捏钞票的交游平台作出监管表率。

咱们不错看到在这个时代，SFC 从《2018 框架声明》启动，不再仅限于 ICO 行径，而是扩大了对诬捏钞票的监管权限，出台的种种表任性文献以细化对诬捏钞票的监管，张家港市鹿鼎五金制品有限公司并初步设置起以证券型代币为主的握牌轨制。

在这个监管冉冉趋严的阶段， 增城市利科咖啡有限公司重复国内发布的一系列以《对于进一步驻扎和科罚诬捏货币交游炒气派险的见告》（2021 年 9 月 15 日）为首的，对诬捏货币“一刀切”监管文献，迫使繁密在香港成长起来的巨头纷繁远走异域，去寻找新加坡、迪拜以过头他愈加绽开解放的热土。这也径直让新加坡成邻接了香港的环球 Web3 中心性位。

2.3 积极绽开招待 Web3 行业再行入港的新阶段

2022 年 6 月 24 日，香港政府于宪报刊登了《2022 年打击洗钱及恐怖分子资金筹集（改良）条例草案》（以下简称“《2022 条例草案》”），并于 2022 年 12 月 7 日，香港立法会三读通过。《2022 条例草案》把柄 FATF 的规范为诬捏钞票以及诬捏钞票作事商进行了界说，章程从事谋略诬捏钞票交游所业务的主体，必须向 SFC 申领派司，并战胜反洗钱、反恐融资的章程。该条例将在 2023 年 6 月 1 日获胜。

2022 年 10 月 31 日，财库局发布《关系香港诬捏钞票发展的计策宣言》，暗示政府现正与金融监管机构缔造便利的环境，促进香港诬捏钞票行业得以可握续和负背负地发展。探究到诬捏钞票络续演变的性质和立异模式，政府会在法律和监管轨制上配合，以提供便利的环境。

综上，咱们不错看到香港最早是出于金融沉稳与保护投资者的角度，领先通过 SFC 对 ICO 以及证券型代币的步履进行监管。然后依旧是从 SFC 的角度，进一步扩大其对诬捏钞票的监管界限，并提倡操作带领和监管表率。在基本完善证券型代币的监管框架之后，再配合 FATF 针对诬捏钞票制定的规范以及反洗钱、反恐融资的建议，为尚未纳入监管的悉数诬捏钞票的步履进行表率，设置诬捏钞票的全面监管框架。终末，在搭建好全面监管框架的基础之上，进一步绽开接待 Web3 诬捏钞票行业再行入港。

三、香港种种诬捏钞票的监管

3.1 证券型代币

把柄 2019 年 3 月 SFC 发布的《关系证券型代币的刊行声明》，证券型代币刊行（Security Token Offering，STO）时常指具备传统证券发售属性的特定代币刊行，当中波及愚弄区块链本事以数字形状来抒发钞票领有权（如黄金或房地产）或经济权柄（如利润或收益的分占权）的证券型代币。证券型代币一般仅发售予专科投资者。在香港，证券型代币可能属于《证券及期货条例》下的“证券”，并因而受到香港《证券与期货条例》的表率。

在证券型代币属于“证券”的情况下，任何东谈主如要实行及分销证券型代币（无论是在香港或以香港投资者为对象），除非获取适用的豁免，不然须把柄《证券及期货条例》就第 1 类受监管步履（证券交游）获派司或注册，证券型代币应只发售予专科投资者。任何东谈主在未获发牌的情况下从事受规管步履，除非获取豁免，不然将会受到行政或刑事处罚。

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同期，塑料《2019 立场书》对诬捏钞票的握牌轨制作出了具体的章程：（1）非证券型代币交游作事，不属于 SFC 统治界限；（2）提供证券作事，需 1 号牌（证券交游）和 7 号牌（提供自动化交游作事）；（3）对仅提供点对点交游作事而由投资者保留自身钞票的平台，以及为客户进行诬捏钞票交游作事但不提供自动化交游作事的平台，均不披发派司。

在《香港宣言》之前，SFC 的握牌推行是较为严慎的，推行中仅 OSL 以及 Hashkey 获取前述派司，后续有望进一步放开。需要矜重的是，即使获取了前述派司，允许交游的投资者只关联词香港的专科投资者，而非零卖投资者。

3.2 诬捏钞票型代币

《2019 立场书》明确暗示 SFC 无权向仅生意非证券型诬捏钞票或代币的平台发牌或对其作出监管。那么对于这部分非证券型诬捏钞票，《2022 条列草案》进行了补充。《2022 条列草案》旨在落实香港最新的诬捏钞票握牌轨制，章程从事谋略诬捏钞票交游所业务（即诬捏钞票作事）的主体，必须向 SFC 申领 VASP 派司，并战胜反洗钱、反恐融资的章程。该条例将在 2023 年 6 月 1 日获胜。

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除证券型代币以外，老例酷爱酷爱上理会的诬捏钞票基本齐适应《2022 条例草案》对诬捏钞票的界说：（1）诬捏钞票是一种加密保护的数字价值，以计较单元或经济价值的储存形状表述；(2) 不错电子方式滚动、储存或生意；（3）可当作公众汲取的交游引子，用以为货物或作事付款、归还债务、投资；或对诬捏钞票相处事务的治理、运作、治理，以及相干条件的变嫌进行投票。此外，SFC、财库司不错通过宪报刊登的方式罕见界说“诬捏钞票”。

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由此可见，《2022 条列草案》将证券型代币以及中央银行数字货币（CBDC）排斥在诬捏钞票以外，悉数老例酷爱酷爱上理会的诬捏钞票（包括了治理代币）齐纳入了《2022 条列草案》的表率界限。届时，香港将形成一套较为全面的诬捏钞票合规发牌轨制。具体 VASP 细目有待进一步明确。

3.3 沉稳币

2022 年 1 ⽉ 12 ⽇，香港⾦管局发布了⼀份对于将沉稳币纳入监管框架的磋商⽂件，于 2023 年 1 月 31 日发布了《加密钞票和沉稳币磋商文献的追忆》，并暗示盼望在 2023/24 年落实监管安排。无论是出于 Terra/USDT 算法沉稳币脱钩暴雷的监管表率需求，照旧出于香港需要设置港元沉稳币的金融主导地位需求，香港金管局齐需要一套相对活泼的轨制来表率并鼓动港元沉稳币市集的发展。

从上述《加密钞票和沉稳币磋商文献的追忆》来看，畴昔将设置针对沉稳币相干的步履握牌、许可轨制。对于沉稳币的界说，金管局将设置一套基于⻛险分析的⽅法来确定沉稳币结构的界限，以便在轨制框架下收场活泼监管。同期，金管局探究到沉稳币存在更高、更勤勉的金融沉稳风险，还需要设置一套沉稳币的全面监管原则，如全面储备和允许赎回、主营业务限度、如期审计败露、治理治理、本钱要求、反洗钱发恐融资等方面。

畴昔沉稳币推出的形状可能是通过港元沉稳币来连结零卖投资者，设置港元沉稳币的主导地位（估计）。当今对于沉稳币尚未有一套针对性的监管框架，可能将沉稳币同期纳入诬捏钞票以及支付的监管框架里，期待后续沉稳币计策的出台。

3.4 NFT

NFT 的实质是一种非同质化的代币，与代币背后的钞票属性挂钩。SFC 在 2022 年 6 月 6 日发布提示投资者矜重 NFT 风险时，就暗示淌若 NFT 是保藏品（艺术品、音乐或影片）的果真数字暗示，与其相干的步履不属于 SFC 的监管界限。然而有些 NFT 跳跃了保藏品与金融钞票之间的界限，可能具有《证券及期货条例》监管的“证券”的属性，因此将受到监管。在《2022 条列草案》中章程，在游戏内使用的 NFT 不属于诬捏钞票。

因此 NFT 将分为 3 种情况来处理：（1）具有证券属性的 NFT，将当作证券型代币受到 SFC 监管；（2）具有治理、投票等治理属性的 NFT，将当作诬捏钞票受到 SFC 监管；（3）游戏内的 NFT 或是电子商品和保藏品，将既不在 SFC《证券及期货条例》的监管界限，也不在财库司《2022 条列草案》的监管界限，该种 NFT 将当作平淡诬捏商品，受传统商品交游相干法律不竭。

四、香港诬捏钞票作事商握牌条件

正如《香港宣言》中提到：“往常数年，政府和监管机构以“疏通行务、疏通风险、疏通规矩”的原则，制定了一套整全的诬捏钞票监管框架。咱们已推出监管轨制，以“聘请参与”的方式为诬捏钞票交游所发牌。在钞票治理方面，监管机构就诬捏钞票基金和全权委派账户的治理事宜发布带领。此外，监管机构就分销诬捏钞票相干居品、进行诬捏钞票交游或提供关系诬捏钞票的意见等方面，向银行和金融机构提供带领。”SFC 也在《2019 立场书》中提倡了自发性肯求握牌轨制，诬捏钞票交游所不错“聘请性”肯求派司。

把柄香港《证券及期货条例》附表 5 项下受规管的 12 类步履，简便梳理了诬捏钞票业务的握牌条件，供参考：

4.1 诬捏钞票交游所

当今来看，把柄《2018 框架声明》和《2019 立场书》，对于诬捏钞票交游所，如提供证券型代币作事，需要肯求 1 号牌（证券交游）和 7 号牌（提供自动化交游作事），推行中适用于如 OSL、Hashkey Group 这类提供证券作事的诬捏钞票交游所。如仅提供诬捏钞票（非证券型代币）作事，仅需肯求 7 号牌（提供自动化交游作事）。

2023 年行将实施的《2022 条列草案》将进一步落实最新的诬捏钞票握牌轨制（VASP 轨制），章程从事谋略诬捏钞票交游所业务（即诬捏钞票作事）的主体，必须向 SFC 申领 VASP 派司。具体的实操决议有待实施细主张公布。

4.2 诬捏钞票治理公司

《关系初次代币刊行的声明》指出，如代币刊行所波及的数字代币适应“证券”的界说，就该类数字代币提供交游作事或提供意见，或者治理或实行投资数字代币的基金，均可能组成“受规管步履”。同期参照《2018 框架声明》，SFC 明确两类诬捏钞票投资组合治理公司将受监管：

（1）治理全齐投资于不组成“证券”或“期货合约”的诬捏钞票的基金并在香港分销该等基金的公司。这类公司由于在香港分销这些基金，一般需肯求 1 号牌（证券交游）。

（2）治理“证券”及/或“期货合约”的投资组合的公司需肯求 9 号牌（提供钞票治理）。如这类公司亦治理全齐或部分（受最低额豁免章程所限）投资于并不组成“证券”或“期货合约”的诬捏钞票的投资组合，则证监会亦将透过施加握牌条件，对关系的治理使命进行监察。

在推行中，咱们看到如 MaiCapital 于 2022 年 4 月获取了 SFC 批准的 9 号牌，按照《治理投资于诬捏钞票的投资组合的握牌法团的规范条件及条件》，其基金组合现可治理投资高达 100% 的诬捏钞票。

4.3 诬捏钞票其他业务

把柄上述 12 类受规管业务理会，还包括：（1）诬捏钞票商榷业务：开展诬捏钞票投资参谋人业务可能需要肯求 4 号牌（就证券提供意见），从 MaiCapital 的官网还看到，其也获取了 SFC 批准的 4 号牌；（2）诬捏钞票托管业务：可能需要肯求 9 号牌（提供钞票治理），波及诬捏钞票交游平台的托管业务以过头他托管作事提供商，如火币科技就在 2020 年 7 月获取了 4 号牌和 9 号牌；（3）诬捏钞票繁衍品业务：就繁衍品基金居品的实行销售可能需要肯求 1 号牌（证券交游），繁衍品的交游可能需要肯求 2 号牌（期货合约交游），就繁衍品提供商榷可能需要肯求 5 号牌（就期货合约提供意见），就繁衍品钞票治理可能需要肯求 9 号牌（提供钞票治理）。

综上，具体需要如何握牌需要把柄具体业务来确定，此外还要宽恕行将实施的 VASP 轨制是否会对现存握牌轨制作出调遣。还需矜重的是，即使是握牌机构，当今香港也仅允许“专科投资东谈主”参与诬捏钞票的交游。同期，SFC 官员也暗示，未有向 SFC 申领相干派司而为香港投资者提供作事的个东谈主或机构可能触犯刑事裂缝。

五、写在终末

当今来看，香港仍是设置了一套围绕证券型代币的诬捏钞票初步监管框架，在《香港宣言》之后，会再设置一套围绕诬捏钞票作事提供商（VASP）握牌轨制的监管框架，收场对悉数诬捏钞票的全面消散。同期，还须战胜打击洗钱及驻扎恐怖分子资金筹集和保护投资者方面的章程。就尚在监管探索中的沉稳币以及零卖投资者参与诬捏钞票投资的事宜，畴昔可能的形状是通过推出港元沉稳币来连结零卖投资者，设置港元沉稳币的主导地位（估计）。

正如《香港宣言》中提到的：“透过一致、明确和了了的整全监管框架，有助奠定沉稳的基础，以招待由环球诬捏钞票急速发展所带来的金融立异和科技发展。”Web3 在香港，畴昔可期。

——END——

本文仅供学习、参考，不组成任何法律、投资意见，但愿对您有所匡助。

REFERENCE:

SFC，有關證券型代幣發行的聲明

https://www.sfc.hk/TC/News-and-announcements/Policy-statements-and-announcements/Statement-on-Security-Token-Offerings

SFC，有關針對虛擬資產投資組合的治理公司、基金分銷商及交游平台營運者的監管框架的聲明

https://www.sfc.hk/TC/News-and-announcements/Policy-statements-and-announcements/Statement-on-regulatory-framework-for-virtual-asset-portfolios-managers

《2022年打击洗钱及恐怖分子资金筹集（改良）条例草案》

https://www.elegislation.gov.hk/hk/cap615!en-sc?INDEX_CS=N

FATA， Updated Guidance for a Risk-Based Approach to Virtual Assets and Virtual Asset Service Providers

https://www.fatf-gafi.org/en/publications/Fatfrecommendations/Guidance-rba-virtual-assets-2021.html

KWM，《2022年打击洗钱及恐怖分子资金筹集（改良）条例草案》认真通过：新的诬捏钞票轨制和其他打击洗钱/恐怖份子资金筹集方法发展的概览

https://www.kwm.com/hk/zh/insights/latest-thinking/AMLO_Bill_passed.html

香港金管局，加密钞票和沉稳币磋商文献的追忆

https://www.hkma.gov.hk/gb_chi/news-and-media/press-releases/2023/01/20230131-9/塑料

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